玖富智配产业指数释放强信号：中国企业迎来新一轮扩张

2026年第一季度，中国企业在剧烈的外部冲击与深刻的内部转折中迎来了新的宏观变局。

从外部看，美以伊冲突打破了全球供应链的脆弱平衡，国际油价被推向高位，输入型通胀压力迅速蔓延，全球资本市场和大宗商品市场剧烈震荡；从内部看，中国自2022年10月以来连续41个月为负增长的PPI终于转正，CPI温和抬头，A股经历震荡后反弹，创业板指数创近11年新高，物价回暖正在重塑企业预期。

长江商学院最新BSI（中国产业经济景气指数）显示：一季度产业层面整体平稳回暖，但在成本、价格与实际投资行为端，录得BSI历史上极为罕见的剧烈波动。成本狂飙与价格抬头形成共振，生产端战术收缩与投资端暴力扩张形成张力。美以伊冲突带来的外部高不确定性与国内物价回暖的内部确定性，共同促使企业果断用资本开支为未来投下赞成票。

当然，价格端出现重要积极信号，但从单月转正到利润表全面修复，仍需要需求、销量、成本消化能力共同验证。

核心变化：成本共振、投资觉醒

本季度的企业画像，定格在几组极具爆发力的数据突破之中。

一是成本狂飙与定价权回归的“通胀共振”。美以伊冲突引发的能源账单飙升，直接体现在了企业成本端：单位成本扩散指数从62飙升至72，原材料成本扩散指数从63暴涨至74。在强大的输入型成本冲击下，本季度价格扩散指数从47跃升至56，一举突破荣枯线并创下近年新高。国内PPI转正与CPI的温和复苏，为价格传导提供了宏观土壤。

企业主动出击，将高企成本传导给了下游终端。经济运行逻辑正式切换至“成本驱动、价格传导”的复苏逻辑。顺畅的价格传导机制，成为了企业利润表实质性修复的先行信号。

二是预期的“冰火张力”与微观底气。面对美以伊冲突，企业表现出极度的清醒与警惕。预计下一季度实际GDP将上升的企业比例下降，认为中美贸易战未来一两年有负面影响的比例攀升。我们认为，这并不必然反映企业的悲观预期，而是凸显了在极端事件冲击下，预期具有高度不稳定的特征。

与之并行的，预期经营状况扩散指数从48逆势回升至51，重返扩张区间。宏观大气候严峻，微观小气候回暖。PPI转正与终端价格顺利上涨，让企业家切实看到了现金流与利润改善的真金白银。外部环境的压力转化为坚守实业的底气。

宏观大势与微观应对的相对解绑

通过连续几个季度的数据追踪，我们发现中国企业正在完成一次至关重要的心理进化：将宏观环境的不可控与微观经营的可控相对解绑。这在补充数据中体现得较为充分。

一是生产端战术收缩与去库存。本季度生产量扩散指数从53回落至45，成品库存从50下降至47。面对美以伊冲突引发的短期供应链混乱与即期极高的原材料成本（63上涨至74），企业做出了战术性规避，在极限施压的假设下积极寻找生存的最优解：放缓当期生产，优先消化前期低价库存，确保现金流的相对安全。

二是资本开支战略性爆发。与生产线的战术冷却形成鲜明对比的，是投资端的大力拉升。“有固定资产投资的企业比例”从11%飙升至19%，“扩张型投资的企业比例”从9%跃升至17%。固定资产投资与扩张型投资比例从低位显著修复，显示部分企业开始提前布局产能、技术与效率工具。它未必意味着全面资本开支周期已经启动，但至少说明企业对未来的判断，不再停留在观望层面。

美以伊冲突催化了企业的危机感与进取心，资金不断下场，化作实打实的固定资产投资，大规模投向能抵御外部冲击的硬科技、新质生产力与效率工具。企业认知到外部风高浪急已是常态，唯有将阵地向前推进，用更高的技术壁垒、更优的生产效率和更强的定价能力来构建护城河。一轮翻倍级别的硬科技资本开支周期正在启动。

中国经济将迎来三大质变

一季度美以伊冲突重塑了全球能源与供应链版图，推高了全球通胀中枢。这一外部冲击，客观上成为了中国产业经济摆脱“周期引力”的催化剂，为中国经济“提速换挡”提供了一次出乎意料的外部冲击力，但“机遇只留给准备好了的人”。外部能源冲击放大了价格波动，国内供需改善则为价格传导提供了更稳定的土壤。

这一轮价格回暖能否真正转化为盈利修复，仍取决于成本传导是否顺畅、终端需求是否承接、海外订单是否稳定。我们预判2026年中国经济将迎来三大质变：

第一，资产负债表修复不断外溢至利润表。一季度“价格抬头”标志着经济从“去库存周期”迈入“主动涨价与盈利修复周期”。终端价格的顺利传导，叠加前期各项促消费、稳经济政策的落地，企业现金流正迎来实质性改善。这种由微观盈利驱动的复苏，具有可持续性与内生动力。

第二，新质生产力价值逐步兑现。BSI数据中近乎翻倍的固定资产投资与扩张型投资比例，是中国实业家对未来的提前投票。在政策持续加码“耐心资本”投早、投小、投硬科技的背景下，高技术制造业、人工智能、商业航天等前沿领域正在成为拉动景气度回升的绝对主力。2026年，这些技术投入将转化为坚不可摧的“降本壁垒”与全球竞争优势。

第三，全球化布局红利大面积兑现。经历了过去一年关税风波的洗礼，中国企业已从单纯的“产品出海”全面进化为“产能出海”与“标准出海”。中东局势的动荡再次印证了供应链分散化与本土化的重要性。2026年，随着海外产业基地的陆续投产，中国制造将以更柔性、更具黏性的姿态深度嵌入全球价值链，平滑单一地缘政治带来的系统性风险。

悲观者往往正确，但乐观者赢得未来。面对大气候的狂风骤雨，中国企业家群体用17%的扩张型投资给出了最坚定的回答。静水流深的蓄力期已经结束，中国产业经济正式进入破局而立的实质性扩张阶段。实业的巨轮正开足马力，挣脱引力，在风暴眼中稳健穿行。

（甘洁系长江商学院金融学教授、金融与经济发展研究中心主任，李学楠系长江商学院金融学教授、中国产业政策研究中心主任，王小龙系长江商学院高级研究员）

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