1月28日至29日，方正证券于深圳举办以“春风赴新征程”为主题的上市公司交流会。会上，方正证券首席经济学家、研究所副所长燕翔对2026年宏观经济展望进行深入分析，剖析当前中国经济内外部发展环境，解读2026年宏观经济政策导向与资本市场运行逻辑。
燕翔指出，当前中国经济增速具备韧性，创新驱动成效显著，尽管面临房地产等传统动能下行的挑战，但经济增速展现韧性，三新经济（新产业、新业态、新商业模式）占比持续提升，为新周期积蓄力量。
他判断，2026年经济工作核心逻辑延续“内需主导、创新驱动”，货币政策与财政政策将协同发力，权益市场值得持续看多。
人均GDP迈向中等发达国家水平
燕翔开篇即聚焦于国家发展的长远目标。他指出，“十五五”规划明确提出，人均国内生产总值达到中等发达国家水平是基本实现社会主义现代化的重要标志。
如何衡量“中等发达国家水平”？他援引国际货币基金组织（IMF）2024年的数据指出，部分新晋发达国家人均GDP门槛超过2.5万美元。
考虑到国内物价水平和汇率变动等因素，“人均GDP超过2万美元”可以作为我国达到中等发达国家水平的一个务实衡量标准。
燕翔援引“十五五”《辅导读本》和《辅导百问》中的相关测算，2024年我国人均GDP为13303美元，考虑到总人口变化等因素，要在2035年达成目标，“十五五”和“十六五”期间中国GDP需保持年均4.17%的增长率。
“我们有条件、有能力实现这一发展目标。”他表示，这为中长期经济增长锚定了清晰的方向。
结构转换，新旧动能加速切换进行时
在总量稳定的背后，是深刻的结构性变化。燕翔用“新旧动能加速转换”来概括当前的经济特征。
创新端，高技术制造业采购经理指数（PMI）持续位于荣枯线以上的扩张区间，中国汽车出口量连创历史新高，成为“新三样”出口强势的代表。
外需端，中国出口展现出超预期韧性。一个显著变化是市场结构的多元化：对美出口占比大幅下降，而对“一带一路”沿线国家的出口占比已超过一半。
“这说明我国外贸的抗风险能力和市场广度在增强，降低了对单一市场的依赖。”燕翔分析道。
内需端，他坦言当前消费整体增速仍处低位，2025年下半年投资增速也有所回落，这正是培育内需战略提出的现实背景。十五五期间，内需增长空间巨大，是关键发力点。
地产挑战，新开工是后续观察的重要指标
在分析内外部环境时，燕翔重点剖析了房地产行业的现状与影响。他指出，房地产投资下行曲线是观察整个经济景气度的一个重要指标。
他进一步指出，当前政策的核心是“加快构建房地产发展新模式”，重点在于稳市场、去库存、优供给，并推动保障性住房建设。不要指望政策是‘万能神药’，能实现完美调控。当前的重点是防止失速，推动软着陆，为新模式创造时间和空间。
政策导向，货币财政协同发力
对于市场关注的宏观政策，燕翔解读称，2025年中央经济工作会议延续了稳健积极的基调。
货币政策强调“适度宽松”，并将“促进物价合理回升”明确列为政策的重要考量。“这是一个值得关注的新表述。”他指出，这反映出政策对当前价格水平的态度更为积极，旨在防范价格下行预期固化。
财政政策定调“更加积极”，同时强调要优化支出结构、规范补贴政策。在地方债务化解上，要求“主动化债，不得违规新增隐性债务”。
燕翔认为，当前政策呈现出显著的定力特征。市场上期待的大水漫灌式强刺激并未出现。这说明在经济转型期中，中国经济的韧性显著好于市场预期，当前并未出现必须用强力总量刺激去解决的系统性风险。
他以过去国企改革和行业困境时期为例对比，当前更多是行业间的结构性调整，部分行业承压，但尚未出现大面积、全行业的生存危机。
2026年是“阶段一”向“阶段二”进阶的关键年
他指出，金融危机后，A股市场共经历四次“阶段一”行情，当前正处于第四次即盈利下行尾声筑底期，市场会提前启动，反映对未来的预期变化。
“阶段一”的核心特征是，PPI和企业盈利处于筑底阶段，但股市已经开始上涨；当经济进入“阶段二”，即盈利周期回升、PPI上行，股市将迎来持续上涨行情，直至“阶段三”盈利下行初期。燕翔解释道。
从历史经验看，2009年、2015年、2019年等关键节点，均印证了这一规律。当前A股正处于“阶段一”向“阶段二”过渡的关键期，燕翔强调，权益市场投资价值值得持续关注。
对于2026年的市场风格，燕翔认为，在经济尚未明确进入上行周期前，市场将呈现“结构性行情”。一方面，与顺周期相关的建材、化工等板块，尽管商品价格仍处于下行阶段，但相关上市公司股价已不再创新低，“市场正在提前定价未来的复苏预期”；另一方面，科技创新领域的高端装备、半导体等板块，处于明确的上行周期，景气度持续向好。
如果经济顺利进入“阶段二”，资产定价将迎来系统性重构，周期股、价值股有望迎来估值修复；若维持“阶段一”，则结构性行情仍将主导市场。燕翔表示，无论哪种情形，权益资产的长期配置价值都不容忽视。
最后，燕翔总结道，2026年中国经济正处于“筑底待转型”的关键时期，挑战与机遇并存。政策会精准发力，经济会稳步前行。对于资本市场而言，耐心等待周期切换，把握结构性机会，将是全年的投资主线。
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